140 篇文章
A股
围绕 A 股算力链、国产替代、机器人零部件、高股息央企和公司制度机制构建可搜索的公司研究目录。
AI产业链、美股/A股公司研究与宏观归档
按主线浏览 m8 的 AI 产业链、半导体、美股财报、A 股公司研究、创新药、宏观利率与投资框架归档。
研究目录
先按市场主线，再进入延伸栏目
先从 A股、美股、港股、区块链四个主入口切入，再继续到 AI 产业链、行业研究、宏观与投资框架。
美元周期 2026：DXY 100-105 区间下的三个结构性变量
DXY 在 2026 年 4 月录于 100.8、年初至今 -1.7%、较 2024 年 11 月高点 -7.6%。市场关心的并非短期方向，而是这一区间是 2017-2025 高波动周期的尾声、还是新一轮中期弱势的起点。本文以三轮历史美元周期作对照，拆解利率差、财政赤字、地缘信任三个驱动力，并给出四个监控变量与下一观察节点。
Microsoft FY2026：Azure + Copilot + OpenAI 三层 AI Stack 的估值重估
FY2026 全年营收 2820 亿美元、Intelligent Cloud 1240 亿、Azure 同比 +34%、AI Capex 约 800 亿美元、Copilot 商业付费席位突破 4000 万。市场关心的不是 Azure 增速能否兑现，而是 MSFT 是否构成 AI 基础设施 + 应用 + 模型三层完整 Stack — 这一结构性溢价对应估值锚的切换路径。本文按陈逸视角拆解三层 Stack、估值 SOTP 与四个监控变量。
宁德时代 2025：CATL 全球 39% 份额、麒麟电池与储能业务的双引擎
CATL 2025 全年净利润 722 亿元、同比 +42%；电池产能 772GWh、产量 748GWh、产能利用率 97%；EV 电池全球份额 39.2%、连续九年第一；储能电池连续五年全球第一。本文以行业内部研究者口径，拆解动力电池超级周期下的护城河重构与四个监控变量。
寒武纪(688256)深度：国产 AI 替代的最强股价代理
寒武纪 2025 年营收 64.97 亿元（+453.21%），归母净利 20.59 亿元，自上市以来首次年度盈利。市场把它定价成「国产 ASIC 替代」最强股价代理：2026 年 4 月股价中枢约 1200 元，TTM PE 仍逾 200 倍。本文按 22 项框架穿透财务、客户结构与华为昇腾、平头哥三家 ASIC 对比，给出 P/E、P/S、DCF 三套估值锚位。
储能产业链 2026 深度：AI 数据中心、电网与海外户储三主线
2026 年储能产业链不再是单一的“新能源配储”故事。北美 4950 亿 AI Capex 对应 7-10 GW 电力增量、中国 2026 新型储能装机预计向 3.5 小时长时过渡、特斯拉 Megapack 全年出货目标 55-60 GWh——AI 数据中心配储、电网级共享储能、海外户用储能三条主线已经走出截然不同的财务轨迹。本文按上中下游与三主线交叉拆解全球格局。
创新药 2026 全球供给：GLP-1 + ADC + CDMO 三主线深度
Dr Reddy 加拿大司美格鲁肽仿制药引发市场重定价，礼来 2025 营收 651.8 亿美元 +44.7%，诺和诺德在印度降价 48%。GLP-1 全球供给从供不应求转向拥挤，ADC 中国管线进入兑现期，CDMO 在地缘背景下重新分工。本文从美股、A 股、港股 18A 三市场视角解构创新药 2026 主线、估值锚与配置框架。
中芯国际(00981.HK)深度：国产替代与港A估值差
中芯国际 2025 年营收 93.27 亿美元，同比 +17.79%；归母净利 6.85 亿美元，同比 +35.21%。资本开支 84 亿美元、毛利率回升至 21%。本文按 22 项框架拆解港股 00981.HK：财务三表、节点收入结构、全球四大代工对比、港股与 A 股 688981 估值差、地缘事件冲击与估值参照系，以第三方视角呈现数据，不预测目标价。
AMD MI400 vs NVDA Rubin：AI 算力第二战场
NVIDIA FY2026 营收 2159 亿美元、营业利润率 65%；AMD 同期 346 亿美元、Non-GAAP 毛利率 52-57%。两家公司分别从训练霸权与推理性价比两端切入 AI 算力赛道，第二战场（推理 + 主权 AI）成为 AMD 兑现 Meta 6GW 大单与 OpenAI MI450 协议的关键观察点。本文按 22 项框架对双方做逐项对比。
Meta(META) FY2026 三引擎再平衡：广告、AI 与 Reality Labs 的深度透视
Meta 2025 年营收 2009.66 亿美元、同比 +22.2%，2026 年资本开支指引区间 1150-1350 亿美元。在广告现金牛、AI 基建与 Reality Labs 三引擎之间，Meta 正以史无前例的折旧前置押注个人超级智能。本文按个股 22 项框架拆解三引擎财务结构、护城河、估值锚与风险分级。
Alphabet(GOOGL)FY2026深度：代理式AI重构与三引擎转型
Alphabet 2025财年营收4028亿美元同比+15.1%，净利润1322亿美元同比+32%。Google Cloud Q4增速48%、运营利润率从17.5%跃升至30.1%，订单积压2400亿美元。320亿美元收购Wiz、2026 Capex指引1750-1850亿美元。本文按22项框架拆解三引擎结构、监管博弈与SOTP估值。
华虹01347盘中飙涨15%：港股芯片代工双雄异动
4月25日港股收盘，恒指涨0.24%，恒科指涨0.75%。华虹半导体(01347.HK)单日大涨约15%，中芯国际(0981.HK)涨约10%，半导体板块领涨；锂电跟随，赣锋+9%、天齐+6%；大模型概念分化，智谱、MiniMax均跌约9%。
天孚通信(300394) 三维透视：光引擎隐形龙头与37%净利率的位置
天孚通信2025业绩预告归母净利润18.81-21.50亿元、综合毛利率57.22%、前三季度净利率37.40%、ROE预测39%；占据全球光引擎60%以上份额。本文以光模块三剑客横向对比为核心，从财务质量、产业链位置、估值参照系、风险变量四个维度系统拆解这家被称为AI算力卖铲人的隐形龙头当前位置与边界。
新易盛(300502) 三维透视：LPO 弹性、1.6T 卡位与三剑客分化
新易盛 2025 年净利润预告中值 96.5 亿元，同比 +240%，毛利率冲到 47.48%。LPO 短距方案的极致成本与 1.6T 长距相对弱势构成双线博弈。当前动态 PE 约 49 倍——介于估值合理区间与情绪溢价之间。从财务、技术、估值三维度看 AI 算力周期里中国光模块三剑客的分化。
特斯拉 Q1 2026：营收 224 亿、FSD 订阅 128 万与整车毛利的剪刀差
特斯拉(TSLA) 4 月 23 日盘后披露 Q1 2026 财报。营收 223.87 亿美元（+15.8%）超预期 0.9%，自由现金流 14 亿翻倍，交付 35.8 万辆（+6%），FSD 活跃订阅 128 万（+51%），EBITDA +135.8%。结构观察：FSD 软件兑现与整车毛利的剪刀差正在拉开，估值锚从 PE 切到 SOTP 的支点开始显现。
Palantir FY2025：127 法则与"非 SaaS"估值身份
Palantir FY2025 营收 44.75 亿美元（+56%）、Q4 +70%，调整营业利润率全年 50%、Q4 57%，构成 127 法则；GAAP 净利 16.25 亿（+251%）、FCF 利润率 51%。市场用前瞻 P/E 105-240 倍、P/S 47 倍定价的前提是把 PLTR 当 SaaS。本文论证：PLTR 不是 SaaS，估值锚需从 SaaS PEG 迁移至 EV/EBIT 与基础设施类比。
4950 亿 AI Capex 的四层传导：从北美四巨头到全球资产
4950 亿美元——这是 2026 年北美四巨头 AI Capex 的合计。放在历史坐标里，它是自 2000 年互联网泡沫以来基础设施 Capex 的最大单年增量，体量接近 2008 年后美国财政基建一揽子计划的 1.6 倍。本文按算力芯片、网络互连、能源基础设施、货币与加密四层，拆解这笔钱在分配链上每经过一环，对应哪类资产已经被怎样定价，以及 2026 Q1 哪些信号会触发跨市场重定价。
MicroStrategy 2026：71 万枚 BTC 与 mNAV 模型的三次范式跃迁
截至 2026 年 2 月公司持有 713,502 枚比特币、平均成本 76,052 美元 / 枚、2025 年通过股+债+永续优先股合计融资 253 亿美元。市场关注的核心不是持币规模，而是 mNAV 从 2.0x 压缩到 1.12x 之后，三层资本工具（STRC 11.5% / STRK 8% / 高级可转债 0.5-2.5%）能否继续驱动 BTC Yield 为正。本文按时间线骨架拆解六年三次范式跃迁。
中远海控 1919.HK：周期回归后的盈利中枢与股息可持续性
全球集运行业 2026 年同时面对红海绕航、EU ETS 全面纳入与后疫情运价常态化三个变量。中远海控 2025 营收 2195 亿（-6.1%）、归母净利润 309 亿（-37.1%）、ROE 13.29%、经营现金流 455 亿、累计回购 98 亿。本文按周期反推法拆解：周期低点的盈利地板、跨周期 ROE 与全球同业对照、四锚估值与四个监控变量。
中际旭创 2025：营收 +60%、利润 +109% 与 1.6T 份额跃迁
中际旭创 2025 全年营收 382.4 亿元（+60.25%）、归母净利润 107.97 亿元（+108.78%）、毛利率从 33.8% 升至 42.61%、经营现金流 108.96 亿（+244%）。市场关注的核心问题不是高速光模块的需求是否兑现，而是 1.6T 份额从 25-30% 跃迁至 35-40% 后能否守住、硅光渗透率上行对毛利率中枢的支撑能持续多久、当前 30 倍前瞻 PE 与外资 762 元目标价之间的差额对应哪种情景假设。本文按代际演进时间线拆解四个监控变量与下一个观察节点。
英伟达盘后大涨6%，Q4营收超预期达393亿美元
英伟达Q4营收393亿美元超预期，数据中心收入同比增93%，盘后股价涨6%