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港股
集中收口港股高股息、平台互联网、创新药和南向资金相关研究，避免主题散落在其他栏目。
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港股 相关内容主要落在 港股、AI产业链、宏观，便于顺着标签继续回到主栏目和专题阅读。
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君实生物1877.HK：PD-1出海与ADC管线的价值重估
君实生物2025年营收24.98亿元（+28.23%），归母净亏损收窄至8.75亿元；特瑞普利单抗国内破20亿、海外收入翻倍，JS207与JS107管线进入关键数据读出窗口，管线折现与商业化现金流形成双轮驱动，但距盈亏平衡仍有2-3年跑道。
信达生物（1801.HK）：PD-1红海后的ADC新变量，GLP-1管线与海外授权进展
信达生物（1801.HK）2024年营收预估65-70亿元，PD-1产品信迪利单抗适应症超10个但价格压力持续。ADC管线（IBI343 CLDN18.2 / IBI354 HER2）和GLP-1资产（IBI362）是管线多元化的核心。前瞻PS 5-7x，IBI343海外License-out是2026年最重要催化剂。
速腾聚创（2498.HK）2026深度：激光雷达+人形机器人传感器双赛道拆解
速腾聚创2025年营收19.41亿元，净亏损收窄至1.46亿元，Q4首次单季盈利1.04亿元。机器人激光雷达全年出货30.3万台，同比激增逾11倍。本文从ADAS渗透路径、机器人新增长极、技术路线分化、客户结构、竞争格局与估值框架六个维度，系统拆解速腾聚创的增长逻辑与主要风险。
华虹半导体（1347.HK）2026：产能扩张周期与特色工艺定价权重估
2025年华虹半导体销售收入达24.02亿美元（同比+19.9%），毛利率回升至11.8%，综合产能利用率106.1%。本文从特色工艺平台竞争格局、无锡12英寸扩产节点、与中芯国际差异化定位、P/B估值对比四个维度，系统评估华虹在2026年产能扩张周期中的价值重构逻辑与核心风险。
快手（1024.HK）2026：电商 GMV 增长放缓后，AI 工具变现与出海能否接棒？
2025 年快手日活 4.12 亿、电商 GMV 突破 1.6 万亿元、总营收 1272 亿元。但 GMV 增速从 2023 年 77% 滑落至 2025 年约 18%，核心商业引擎换档信号明显。可灵 AI、AI 短剧与 SnackVideo 能否填补增长缺口，是 2026 年定价的核心变量。
阿里巴巴（9988.HK）：阿里云 AI 货币化路径深度拆解
FY2026全年营收突破万亿，云业务同比增长34%，AI相关产品收入年化达358亿元并连续11季三位数增长——但集团自由现金流同期从+740亿转为-466亿。阿里云正在从存储卖家向推理服务商转型，这条路走得通吗？
比亚迪(1211.HK)深度：出海布局与欧洲关税下的全球扩张逻辑
2025年比亚迪全年销量427万辆，营收7703亿元（+29%），净利润402亿（+34%）。纯电毛利率约20%，单车均价18万元。出海三路径——泰国工厂已投产、匈牙利筹建、巴西布局——同步推进；欧盟关税叠加后实际税率约27.8%，重塑欧洲直销逻辑。本文拆解出海产能、产品定价、与特斯拉的竞争格局，以及港股1211.HK与A股002594的估值溢折价结构。
中国海洋石油（0883.HK）2026：高股息防御+油价底部弹性测算
2025年净利润约1380亿人民币，H股股息率约6.5-7%，WTI盈亏平衡约47美元/桶。H股较A股折价约25-30%，意味着同一分红政策在港股端呈现更高yield阶梯。本文按卖方研究员视角，拆解三档油价情景下的EPS与股息支撑、资本开支兑现度与产量指引，以及三个持仓再平衡的监控变量。
美中关税5月12日：90天暂停协议正式落地，三地市场如何定价
2026年5月12日日内瓦联合声明：美国对华关税从145%降至30%（-115pct），中国对美关税从125%降至10%（-115pct），90天暂停窗口有效期至2026年8月12日。标普500期货盘前涨2.3%，恒指当日收涨3.5%，A股沪指涨2.1%。本文解读条款细节、时间表与三地市场定价逻辑，并梳理后续四个关键变量。
百度（9888.HK）2026深度：AI搜索抢量、文心商业化与港股折价的三角张力
2025财年百度总营收1291亿元，同比降3%，但核心AI新业务达400亿元、同比涨48%。AI原生营销服务Q4同比增长110%，AI转型方向明确；传统搜索广告持续承压与AI商业化衔接速度，构成2026年核心观察变量。账面现金2941亿元，50亿美元回购计划与首次分红并行推进。
网易(9999.HK)深度：游戏IP护城河+云音乐盈利拐点，6%股息率的低估港股
网易FY2025营收约1100亿元（同比+12%），游戏主业贡献约820亿元，non-GAAP净利润约280亿元；港股前瞻PE约13-15倍，较腾讯折价约30%；云音乐首次实现全年non-GAAP盈利，月活1.9亿，ARPU改善趋势明确。梦幻西游/大话西游等老IP持续输血，逆水寒双端超预期，叠加2025年回购约40亿港元，股息率达5-7%，当前估值对长线资金具备明显吸引力。
京东集团 (9618.HK) 2026深度：即时配送与京东云的增长第二曲线
京东FY2026营收约1.28万亿人民币（同比+11%），即时配送日订单突破1500万单，京东云收入约260亿（+40%）。核心叙事从传统电商价格战转向即时零售闭环与B端AI落地，自由现金流230亿人民币支撑估值重估空间。前瞻PE 11-13x，FCF Yield约5%，是港股中资科技板块中现金流最厚的标的之一。
韩资 4 月持续涌入港股硬科技，AH 溢价指数跌至 8 年低位
4 月以来韩国投资者持续买入港股硬科技。恒生 AH 股溢价指数降至近 8 年低位，部分两地上市硬科技龙头 H 股价格反超 A 股。机构判断外资是 AH 溢价变化的核心力量，恒生科技指数 5-6 月有望上行。
华虹01347盘中飙涨15%：港股芯片代工双雄异动
4月25日港股收盘，恒指涨0.24%，恒科指涨0.75%。华虹半导体(01347.HK)单日大涨约15%，中芯国际(0981.HK)涨约10%，半导体板块领涨；锂电跟随，赣锋+9%、天齐+6%；大模型概念分化，智谱、MiniMax均跌约9%。