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AI产业链
围绕 AI 算力、HBM/先进封装、数据中心电力、光模块与人形机器人，承接最强产业链搜索意图。
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四巨头AI Capex破800亿：2026年上半年资本开支数据拆解与产业链影响
2026年Q1，微软、谷歌、亚马逊、Meta四家科技巨头单季AI相关资本支出合计超800亿美元，较2025年同期增长逾40%。本文从实际披露数据出发，拆解Capex/Revenue比率、H2指引变化，并梳理下游受益链的结构性逻辑。
推理即服务（IaaS 2.0）：2026年全球AI推理端点云市场格局
2026年全球AI推理云服务市场规模约400-600亿美元，AWS Bedrock、Azure AI Foundry、Google Vertex AI三分云端格局，per-token成本两年跌幅超95%。Groq LPU、Cerebras晶圆级芯片挑战NVIDIA通用GPU，边缘推理悄然崛起。推理市场的增速将首次超越训练市场。
OpenAI GPT-5 企业版发布：对 Azure、AWS 和 Google Cloud 的冲击评估
OpenAI GPT-5 企业版正式上线，整合 o 系列推理能力，上下文窗口扩至 200K token，定价上调 25%。Azure 独家商业化直接受益，AWS 面临中性偏负影响，Google Cloud 承受最大正面竞争压力。三大云厂商 AI 服务格局深度评估。
阿里巴巴9988.HK：云业务AI变现路径与FY2027估值重估
阿里巴巴FY2026全年营收突破万亿至10237亿元，云智能集团收入同比增长34%达1581亿元，AI相关产品年化收入突破358亿元且占外部收入30%。净利润因战略投入收窄至1059亿元，但云业务的AI变现拐点已经出现，卖方普遍预期FY2027云增速维持35%以上，SOTP估值下云业务独立可达2500亿至3000亿元区间。
GPUaaS 2026：算力租赁产业链的商业模式与市场格局
全球GPU云租赁市场2026年预计达480亿美元（+37%），三类玩家格局已定：超大规模云捆绑生态、独立GPUaaS纯算力中介、运营商转型托管+算力。CoreWeave以NVIDIA直供+债务杠杆+微软长约模式实现营收翻三倍，但H100价格下行与B200供应紧张并存，中国市场走向昇腾平行生态，算力租赁产业链进入结构分化期。
中国国产AI推理芯片格局：出口管制后的本土替代竞赛
H20被限制之后，国内推理算力缺口有多大？寒武纪、海光、燧原、沐曦正在从哪个方向补缺？本文梳理国产推理芯片的技术梯队、与昇腾的分工逻辑，以及字节、阿里、百度的双轨采购策略。
Google TPU v5 Trillium深度：自研AI芯片的成本优势与战略意义
Google第六代TPU Trillium算力较上一代提升4.7倍，能耗效率提升67%，推理成本比A100低35-40%。这不只是芯片升级——这是Google将AI基础设施成本武器化的核心一步，也是其在云端AI市场挑战AWS和Azure的关键筹码。
微软2026深度：Azure增速、Copilot变现路径与OpenAI双押注
Azure FY2026 Q2增速31%，智能云部门营业利润率约45%，FY2026E营收约2850亿美元。本文从Azure增速可持续性、Copilot商业化兑现路径、OpenAI股权价值三条主线，系统拆解微软2026年投资逻辑，并提供SOTP估值拆解与风险催化剂时间表。