商务部 4 月 22 日披露：2026 年一季度全行业对外直接投资
3094.5 亿元，同比
+5.4%。其中非金融类对外直接投资 2871 亿元，同比 +6.2%。一带一路沿线签订工程合同额
2840 亿元，同比 +12.1%。一季度货物贸易出口 6.13 万亿元，同比 +6.9%。新能源车出口
52.8 万辆，同比 +8.4%。
卖方一致预期是：A 股出海已从央企单线扩展为四条并行主线。市场反应是：申万出海指数年初至今
+11.3%，跑赢沪深 300 约 7.6 个百分点。
## 一季度对外投资数据拆解
据商务部公开资料，一季度 3094.5 亿元对外直投中，制造业占
34.8%，租赁和商务服务业占 22.1%，批发零售业占 14.6%。流向一带一路沿线国家
895 亿元，同比 +18.4%，占比升至 28.9%。
分行业看，新能源车及零部件对外投资
183 亿元，同比 +42%。家电及消费电子对外投资 76 亿元，同比 +21%。基建工程承包合同额 2840 亿元中，电力工程占 31%，交通占 27%。
数据显示，对欧盟投资 412 亿元（+9.1%），对东盟
638 亿元（+15.8%），对非洲 184 亿元（+22.4%）。东盟与非洲增速明显高于欧美，反映关税壁垒下的路径切换。
## 央企工程：一带一路与三家代表
基建出海以三家央企为核心。
中国铁建（601186）2025 年报：营业收入 1.13 万亿元（+2.1%），海外营收
1248 亿元，占比 11.0%，同比 +18.6%。新签海外合同额 2860 亿元，同比 +14.2%。
中国建筑（601668）2025 年报：营收 2.36 万亿元（+3.4%），海外营收 1654 亿元，占比 7.0%。一季度新签海外合同
418 亿元，同比 +9.3%。沙特 NEOM、印尼雅万高铁延伸段、巴西光伏 EPC 三大订单合计 280 亿元。
中国交建（601800）2025 年报：营收 7892 亿元（+2.8%），海外营收
1532 亿元，占比 19.4%，是三家中海外占比最高的。一季度海外新签 612 亿元，同比 +21.7%。
市场一致预期是：央企基建出海 2026 年合同额增速 12-15%，毛利率维持 9-11%。东南亚港口、中东能源工程、非洲铁路是三条最确定的子赛道。
## 新能源车出海：比亚迪领跑，上汽承压
比亚迪（002594）一季度海外销量
20.8 万辆，同比 +71.2%。2025 全年海外销量
80.3 万辆，同比 +72%。海外营收 1486 亿元，占比 18.4%。泰国、巴西、匈牙利三大工厂年内陆续投产，规划合计产能 67 万辆。
上汽集团（600104）一季度海外销量 22.4 万辆，同比 -8.6%。海外营收 612 亿元，占比 33.2%。MG 品牌欧洲销量受欧盟反补贴关税（35.3%）冲击，一季度欧洲销量同比
-31.4%。
长安汽车（000625）一季度海外销量 7.8 万辆，同比 +28.6%。海外营收 78 亿元，占比 11.2%。深蓝 S07 在中东、东盟首发，泰国罗勇府工厂二季度投产。
据公开资料，蔚来 NIO 4 月发布欧洲第二代换电网络，规划 2026 年底建成
120 座换电站。理想 L 系列预计三季度进入中东与中亚。市场反应是：欧盟关税与北美 100% 关税倒逼车企将出口重心转向东盟、拉美、中东。
## 家电消费出海：美的与海尔的全球化分野
美的集团（000333）2025 年报：营收 4128 亿元（+8.6%），海外营收
1736 亿元，占比 42.1%。OBM 自有品牌占海外比重升至
43%，较 2024 年的 39% 继续提升。东芝家电、Clivet 商空持续贡献欧洲增量。
海尔智家（600690）2025 年报：营收 2854 亿元（+5.4%），海外营收
1583 亿元，占比 55.5%，海外占比为三家最高。北美 GE Appliances 营收 658 亿元，欧洲 Candy 营收 376 亿元。一季度海外营收同比 +7.8%。
格力电器（000651）2025 年报：营收 1986 亿元（+2.1%），海外营收 245 亿元，占比 12.3%。OBM 比例不足 30%，依赖 ODM。一季度海外营收同比
+11.4%，巴西、沙特中央空调订单提速。
卖方一致预期是：家电三巨头海外业务毛利率 28-32%，明显高于国内 22-25%。OBM 化是 2026-2027 估值再定价的核心变量。
## 电子消费出海：传音与安克的细分龙头
传音控股（688036）2025 年报：营收
728 亿元（+10.4%），海外营收占比
97.8%。非洲手机市占率 40.6%，连续 7 年第一。印度市占率 7.8%，巴基斯坦 28.4%。归母净利润
61.2 亿元（+8.3%），毛利率 22.4%。
一季度传音非洲智能机销量
2640 万台，同比 +6.4%。新兴市场低端机 ASP 稳定在 87 美元。市场反应是：传音是中国 A 股海外营收占比最高的硬件公司之一。
安克创新（300866）2025 年报：营收
286 亿元（+34.6%），海外营收占比
96.3%。北美营收占比 49%，欧洲 22%，日本 14%。归母净利润 26.4 亿元（+38.2%），毛利率
43.8%。
安克一季度营收 78.6 亿元，同比 +28.4%。储能、安防摄像头、扫地机三条新品类合计贡献
32%。亚马逊渠道占比由 2024 的 51% 降至
46%，独立站和线下持续放量。
## 海外盈利占比横评：10 家代表公司
据各公司 2025 年报：海外营收占比从高到低依次为传音控股
97.8%、安克创新 96.3%、海尔智家 55.5%、美的集团 42.1%、上汽集团 33.2%、中国交建 19.4%、比亚迪 18.4%、格力电器 12.3%、长安汽车 11.2%、中国铁建 11.0%。
海外毛利率横评：安克 43.8%、美的海外 30.4%、海尔海外 29.6%、传音 22.4%、比亚迪海外 21.8%、格力海外 28.7%、中国交建海外 11.6%、中国建筑海外 9.4%、中国铁建海外 9.8%、上汽海外 12.4%。
卖方一致预期是：消费品出海毛利率 22-44%，工程出海 9-12%。两者估值差异在 2026 年将进一步拉开，消费出海平均 PE
18-25 倍，工程出海 PE 5-8 倍。
## 风险与监控变量
关税壁垒是最大不确定项。欧盟新能源车反补贴税 17-35.3% 已生效 6 个月，2026 年 7 月将进入复审。美国 IRA 与 301 关税延伸至充电桩、储能、家电的概率市场预期
40-50%。
地缘政治风险方面，红海航线绕行成本仍较 2023 年高
34%。俄乌、中东冲突推高保险费率约 18 个基点。汇率方面，人民币兑美元一季度均值 7.21，预计全年区间 7.05-7.35。
下一关键事件是：5 月 9 日海关总署 4 月外贸数据，6 月美联储议息，7 月欧盟反补贴复审，11 月美国大选政策窗口。未来 4 周关注 4 月对外直投与新签订单同比是否能延续 5%+ 增速。
## 5 大常见问题
**Q1：A 股出海主线 2026 一季度对外投资是多少？**
商务部数据显示，2026 年一季度全行业对外直接投资
3094.5 亿元，同比 +5.4%。一带一路沿线工程合同额 2840 亿元，同比 +12.1%。
**Q2：A 股海外营收占比最高的公司是哪几家？**
据 2025 年报：传音控股
97.8%，安克创新 96.3%，海尔智家 55.5%，美的集团 42.1%。前两家可视为纯海外业务公司。
**Q3：比亚迪海外销量 2025 是多少？**
比亚迪 2025 全年海外销量
80.3 万辆，同比 +72%。一季度海外销量 20.8 万辆，同比 +71.2%。泰国、巴西、匈牙利三大工厂年内陆续投产。
**Q4：欧盟反补贴关税对中国车企影响有多大？**
欧盟自 2024 年 11 月对中国电动车征收 17-35.3% 反补贴税。受其影响，上汽集团 MG 品牌一季度欧洲销量同比
-31.4%。复审窗口为 2026 年 7 月。
**Q5：央企基建出海三家代表的海外营收占比？**
据 2025 年报：中国交建海外营收占比
19.4%，是三家中最高；中国铁建 11.0%；中国建筑 7.0%。中国交建一季度海外新签合同同比 +21.7%。
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