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小米（1810.HK）2026中期：SU7 Ultra交付与AI Home生态两翼驱动
2026年Q1小米汽车业务收入达168亿元，SU7 Ultra单季交付超1.3万辆；AI Home月活突破1.05亿，连接设备数破10亿台。基于SOTP框架，汽车业务当前隐含EV/Revenue仍低于可比公司基准。
比亚迪 FY2025：427 万辆、7770 亿营收与五位一体垂直整合
FY2025 全球新能源车销量 427.2 万辆、同比 +12.6%，营业收入约 7770 亿元、同比 +12.0%，整车毛利率 18.5% 区间，海外销量占比 16.7%。市场关注的并非销量规模而是三个结构性问题：单车毛利率在价格战常态化下能否守住、智能驾驶投入兑现节奏、A/H 股价差所对应的估值参照系。本文以卖方研报口径拆解四个监控变量与下一观察节点。
宁德时代 2025：CATL 全球 39% 份额、麒麟电池与储能业务的双引擎
CATL 2025 全年净利润 722 亿元、同比 +42%；电池产能 772GWh、产量 748GWh、产能利用率 97%；EV 电池全球份额 39.2%、连续九年第一；储能电池连续五年全球第一。本文以行业内部研究者口径，拆解动力电池超级周期下的护城河重构与四个监控变量。
储能产业链 2026 深度：AI 数据中心、电网与海外户储三主线
2026 年储能产业链不再是单一的“新能源配储”故事。北美 4950 亿 AI Capex 对应 7-10 GW 电力增量、中国 2026 新型储能装机预计向 3.5 小时长时过渡、特斯拉 Megapack 全年出货目标 55-60 GWh——AI 数据中心配储、电网级共享储能、海外户用储能三条主线已经走出截然不同的财务轨迹。本文按上中下游与三主线交叉拆解全球格局。