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哔哩哔哩(9626.HK)：从亏损到盈利拐点，DAU增长与广告商业化深度研报
2025年B站全年营收303.5亿元（同比+13%），净利润11.9亿元，实现上市以来首次GAAP全年盈利。广告收入突破100亿、大会员2535万、DAU/MAU比维持29-31%。本文从用户质量、商业化双引擎、游戏转型、成本结构到估值参照系，系统拆解B站盈利拐点后的真实竞争力与潜在天花板。