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BESI / HBM4
HBM4 与 Hybrid Bonding 的周期信号。
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AI产业链
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AI 产业链栏目负责把跨市场的 HBM、先进封装、GPU、光模块 / PCB、MLCC / 被动元件、小金属 / 材料、液冷 / 电力、Agent 平台和机器人链条接起来，避免 AI 内容再次碎片化。
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港股半导体6月领涨：澜起/晶门强势背后逻辑
澜起科技+6%、晶门半导体+5%、芯智控股+4%，三维拆解：AI算力需求传导、南向资金布局、NVDA产业链外溢，判断涨势能否持续。
WWDC 2026 前瞻：Apple Intelligence 2.0 与 Siri LLM 深度整合
WWDC 2026（6月9–13日）即将开幕，Apple Intelligence 2.0 将深度整合 Siri LLM，涵盖跨 App Agent 执行、端侧个人记忆与 ChatGPT 深化合作。本文梳理三大核心看点、AI 竞争格局对照与对 AAPL 股价的三个观察维度。
Alphabet GOOGL：Google I/O 2026 后复盘 — Gemini 2.5、AI Overview 商业化与 TPU v5 战略价值
Q1 2026 Alphabet 搜索广告营收突破 500 亿美元，同比增长 10.4%；AI Overview 月活用户达 15 亿，已覆盖超 100 个国家；Cloud 营收同比增长 28% 至 125 亿美元。Google I/O 2026 集中发布 Gemini 2.5 系列、Project Astra 多模态代理及自研 TPU v5，三条产品线同步推进，构成 Alphabet 对抗 OpenAI 与 Amazon 的核心战略支撑。
AI推理芯片格局2026：NVIDIA主导、Groq逆袭与国产替代的三层博弈
2026年AI算力市场的竞争轴已悄然移位：从"谁的GPU最快"转向"谁的总拥有成本最低、推理延迟最短"。NVIDIA以H200/B200组合守住约70-75%的推理市场份额，AMD MI300X凭借HBM3E容量优势渗透至约15%，而Groq LPU以亚毫秒级确定性延迟在token streaming场景切走利基市场，Cerebras WSE则在超大batch场景找到独特定位。国内市场，海光DHX系列与华为昇腾910C在政策壁垒保护下快速扩张。推理市场的碎片化将是常态，但NVIDIA的软件护城河（CUDA生态、TensorRT-LLM）决定了这场博弈的底线。
Salesforce Q1 FY2027：Agentforce ARR首次规模化披露，超市场预期
Salesforce 2026年5月27日披露Q1 FY2027财报：营收111亿美元，同比增13%，超市场预期110.5亿。Agentforce ARR达12亿美元，同比增205%，与Data 360合计达34亿。cRPO同比增14%至336亿。盘后股价一度跌3%后收复，次日反弹逾8%。Agentforce能否接棒Data Cloud成为下一增长引擎，是本季度核心看点。
Snowflake (SNOW) Q1 FY2027：Cortex AI商业化与数据云竞争格局深度
Snowflake Q1 FY2027 总营收13.9亿美元，同比增33%；Product Revenue 13.3亿美元，增速从上季度26%跳升至34%，创公司史上最大单季绝对增量。NRR维持126%，RPO达92.1亿美元同比增38%。同步披露与亚马逊AWS签署60亿美元五年协议，CEO Ramaswamy将本季度定义为AI拐点。Cortex Code上线不足一个季度，已进入全年指引的核心驱动项。FY2027全年Product Revenue指引上调至58.4亿美元（+31%），同时非GAAP营业利润率指引抬升至13.5%。本文深度拆解业绩结构、Cortex AI平台商业化逻辑，并横向对比Databricks（估值1340亿）和Google BigQuery的定位差异，附EV/Sales估值框架与监控变量清单。
科大讯飞 002230：星火大模型商业化与AI教育垂直场景 2026深度
科大讯飞2025年实现营收271亿元（同比+16%）、归母净利润8.39亿元（同比+50%），智慧教育板块以89.67亿元营收位列第一大业务。结构上看，教育、开放平台、数字政府三条线正在从G端补贴依赖向B/C端自驱转型。讯飞星火在2026Q1大模型中标金额排名行业第一，企业级API已覆盖能源、金融、运营商等近百个垂直场景。但应收账款余额超159亿元、信息工程收入主动收缩22%，均提示现金流质量仍是估值定价的关键变量。本文对标商汤科技与网易有道，从营收结构、AI商业化路径与估值框架三个层次作深度梳理。
四巨头AI Capex破800亿：2026年上半年资本开支数据拆解与产业链影响
2026年Q1，微软、谷歌、亚马逊、Meta四家科技巨头单季AI相关资本支出合计超800亿美元，较2025年同期增长逾40%。本文从实际披露数据出发，拆解Capex/Revenue比率、H2指引变化，并梳理下游受益链的结构性逻辑。
百度文心4.0发布：AI搜索日活破2亿，9888.HK港股估值压力几何
2026年Q1，百度文心4.0正式发布，AI搜索日活突破2亿，ERNIE Bot月活超过1亿。在广告收入约760亿元的基本盘上，AI能力升级能否撑起约2400亿港元的市值，是港股投资者当前关注的核心命题。
AMD MI400全球定位深度研究：出口管制背景下的算力替代逻辑与竞争差距测算
AMD 2025年数据中心收入约120亿美元，同比增幅超80%；MI300X在LLM推理市场占据约15%份额。MI400基于CDNA4架构，预计2026年Q4量产，将成为AMD在出口管制重压下的核心战略支点。本文从卖方研究视角系统拆解AMD的AI算力产品路线与竞争格局。
寒武纪688256：Q1 2026营收拆解、思元590进度与国产AI推理芯片市场格局
寒武纪2025全年营收约15亿元，同比增速超50%，2026Q1预计营收区间4-5亿元。思元590采用台积电7nm工艺，定位对标NVIDIA H20，进入规模Tape-out阶段。国内AI推理芯片市场2026年预计规模约400亿元，国产替代渗透率持续提升。
Gemini 2.5 Pro企业版深度：Google AI战略重回第一梯队，GOOGL vs MSFT云AI定价博弈
Google Cloud Q1 2026营收129亿美元同比+28%，利润率13.8%大幅改善；Gemini 2.5 Pro多项benchmark超越GPT-4o；Vertex AI企业开发者破50万，API调用量+400%。GOOGL前瞻PE 20-22倍，低于MSFT 28倍，AI溢价尚未充分定价。
苹果考虑引入英特尔+三星代工：Apple Silicon供应链多元化的背后逻辑
苹果据报道正在评估英特尔18A和三星3GAE作为台积电备选方案。背后驱动是TSMC CoWoS产能瓶颈和地缘政治风险。本文解析三家代工厂技术对比及对AAPL/INTC/TSMC估值的差异化影响。
企业 AI Agent ROI 实测 2026：Copilot、Agentforce、Cursor 三条路径的真实账单
Microsoft 365 Copilot、Salesforce Agentforce、Cursor 三种路径，谁的投资回报率更高？2026 年企业 AI 采购的隐秘逻辑，以及 SaaS 定价从 seat-based 向 outcome-based 演变对估值的影响。
腾讯 Q1 2026 财报深度：广告增 20%、AI 投入 350 亿，港股估值区间怎么看
腾讯Q1 2026营收1965亿增9%、广告382亿增20%、Non-GAAP净利756亿。关键问题：AI烧掉的350亿何时兑现？本文拆解现金流路径、测算估值区间，并指出最大失效风险。
台积电 N2 量产元年：良率、CoWoS-L 产能与 2026 估值锚点
台积电 N2（2nm）2026 年商业量产，良率预估 55%-65%，CoWoS-L 月产能目标扩至 3 万片；苹果 M5 首发量产、NVIDIA Rubin 2026 年底导入，先进封装收入占比升至 17%-22%，毛利率净效应预计 H2 转正。
Amazon Q1 FY2026 深度：AWS 重回 28% 增速、广告 $172 亿与 SOTP 重估
Q1 FY2026 Amazon 营收 $1815 亿（同比+17%），AWS 增速 28% 创 15 季度新高，广告收入 $172 亿同比+24%。三大引擎共振下，公司整体营业利润率扩张至 13.1%，但 $442 亿季度 Capex 让自由现金流转负，SOTP 框架下估值逻辑正在重构。
新易盛（300502）深度研报：800G/1.6T量产节奏、客户结构与估值锚
2026年Q1新易盛营收83.38亿元同比+106%，归母净利润27.80亿元同比+77%；剔除5.22亿汇兑损失后还原净利约33亿元，对应机构一致预期中位数。1.6T硅光模块已获英伟达GB200/GB300双重认证，全年出货目标400-500万只，当前前瞻PE约27-30倍，处于历史均值区间下沿。
SaaS 向 AI Agent 的范式迁移：订阅定价如何被 ROI 定价颠覆
Salesforce 按 $2/Action 收费、ServiceNow 推 AI Credits 结算——企业软件正在经历历史上第三次定价范式转变。从打包 License 到按席位订阅，再到按成果付费，这场变革将重塑 CRM、NOW、SNOW 等主流 SaaS 的估值体系。
Salesforce Q1 FY2027 财报前瞻：Agentforce ARR 突破与 AI 定价范式迁移
Salesforce（CRM）将于2026年5月28日盘后发布Q1 FY2027财报，市场预期营收95-96亿美元（同比+7-8%）。核心看点是Agentforce：上线6个月、签约客户超3000家，机构预期本季相关收入超5亿，较上季3亿+明显加速。$2/Action的计费模式能否重塑传统SaaS估值框架，是本次财报最值得追踪的结构性信号。