AI产业链、美股/A股公司研究与宏观归档

特斯拉(TSLA) 4 月 23 日盘后披露 Q1 2026 财报。营收 223.87 亿美元（+15.8%）超预期 0.9%，自由现金流 14 亿翻倍，交付 35.8 万辆（+6%），FSD 活跃订阅 128 万（+51%），EBITDA +135.8%。结构观察：FSD 软件兑现与整车毛利的剪刀差正在拉开，估值锚从 PE 切到 SOTP 的支点开始显现。

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AI产业链 · 2026年4月25日

Palantir FY2025：127 法则与"非 SaaS"估值身份

Palantir FY2025 营收 44.75 亿美元（+56%）、Q4 +70%，调整营业利润率全年 50%、Q4 57%，构成 127 法则；GAAP 净利 16.25 亿（+251%）、FCF 利润率 51%。市场用前瞻 P/E 105-240 倍、P/S 47 倍定价的前提是把 PLTR 当 SaaS。本文论证：PLTR 不是 SaaS，估值锚需从 SaaS PEG 迁移至 EV/EBIT 与基础设施类比。

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AI产业链 · 2026年4月25日

4950 亿 AI Capex 的四层传导：从北美四巨头到全球资产

4950 亿美元——这是 2026 年北美四巨头 AI Capex 的合计。放在历史坐标里，它是自 2000 年互联网泡沫以来基础设施 Capex 的最大单年增量，体量接近 2008 年后美国财政基建一揽子计划的 1.6 倍。本文按算力芯片、网络互连、能源基础设施、货币与加密四层，拆解这笔钱在分配链上每经过一环，对应哪类资产已经被怎样定价，以及 2026 Q1 哪些信号会触发跨市场重定价。

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加密 · 2026年4月25日

MicroStrategy 2026：71 万枚 BTC 与 mNAV 模型的三次范式跃迁

截至 2026 年 2 月公司持有 713,502 枚比特币、平均成本 76,052 美元 / 枚、2025 年通过股+债+永续优先股合计融资 253 亿美元。市场关注的核心不是持币规模，而是 mNAV 从 2.0x 压缩到 1.12x 之后，三层资本工具（STRC 11.5% / STRK 8% / 高级可转债 0.5-2.5%）能否继续驱动 BTC Yield 为正。本文按时间线骨架拆解六年三次范式跃迁。

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港股 · 2026年4月25日

中远海控 1919.HK：周期回归后的盈利中枢与股息可持续性

全球集运行业 2026 年同时面对红海绕航、EU ETS 全面纳入与后疫情运价常态化三个变量。中远海控 2025 营收 2195 亿（-6.1%）、归母净利润 309 亿（-37.1%）、ROE 13.29%、经营现金流 455 亿、累计回购 98 亿。本文按周期反推法拆解：周期低点的盈利地板、跨周期 ROE 与全球同业对照、四锚估值与四个监控变量。

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A股 · 2026年4月25日

中际旭创 2025：营收 +60%、利润 +109% 与 1.6T 份额跃迁

中际旭创 2025 全年营收 382.4 亿元（+60.25%）、归母净利润 107.97 亿元（+108.78%）、毛利率从 33.8% 升至 42.61%、经营现金流 108.96 亿（+244%）。市场关注的核心问题不是高速光模块的需求是否兑现，而是 1.6T 份额从 25-30% 跃迁至 35-40% 后能否守住、硅光渗透率上行对毛利率中枢的支撑能持续多久、当前 30 倍前瞻 PE 与外资 762 元目标价之间的差额对应哪种情景假设。本文按代际演进时间线拆解四个监控变量与下一个观察节点。

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