中际旭创（300308）Q1 2026 深度：800G 放量与北美 Hyperscaler 订单可见性

中际旭创（300308）是全球光模块核心供应商，产品覆盖 100G/400G/800G QSFP-DD 光模块及相关器件，以北美超大规模数据中心为核心客户群。Q1 2026，800G 放量加速与北美四大云厂 Capex 指引维持高位，共同构成订单可见性的核心支撑^[1]。

Q1 2026 核心财务数据

Q1 2026 营收约 70 亿元（同比 +48%），归母净利润约 9 亿元（同比 +62%），毛利率约 28%（环比 +1.5pct），其中 800G 产品占营收比例升至约 40%，较上季度的 28% 显著提升^[1]。

800G 产品 ASP 约为 400G 的 3 倍，800G 占比提升是毛利率改善的核心驱动。管理层指引 2026 年全年 800G 占比进一步提升至 55%+^[1]。

北美 Hyperscaler 需求传导

北美四大云厂（Google、Meta、Microsoft、Amazon）FY2026 Capex 指引合计超 2400 亿美元，较 FY2025 增长约 30%。数据中心建设速度决定光模块需求弹性——每 10 亿美元数据中心 Capex 对应约 3-5 万个 800G 光模块需求^[2]。

中际旭创北美客户占营收约 65%，其中约 70% 为定制规格产品（非标准商品）。定制产品一旦完成认证，替换成本高，客户粘性强，是订单可见性高于行业平均的核心原因^[1]。

技术路线：800G → 1.6T 切换时间表

1.6T 光模块预计进入量产周期在 2027 年上半年，当前处于客户认证阶段。中际旭创已完成 1.6T 样品送样，认证进度领先国内多数竞争对手。1.6T 产品 ASP 预计约为 800G 的 2-3 倍，将形成新一轮 ASP 升级周期。CPO（共封装光学）路线中际旭创亦有布局，属 2028 年以后长期选项。LPO（线性驱动可插拔）方向短期放量更快，中际旭创已量产 LPO 产品用于北美数据中心互连^[1][3]。

竞争格局：A 股光模块三强对比

三家各有侧重，中际旭创北美 Hyperscaler 占比显著高于两者，受益于 AI 数据中心 Capex 超预期的弹性最大^[1][2]。

估值与风险

截至 2026 年 5 月，中际旭创 2026 年 PE 约 30-35 倍（Wind 一致预期），PEG 约 0.7 倍（对应 +48% 的盈利增速），处于历史中值偏低区间。主要风险：① 汇率风险（美元/人民币波动影响出口收入）；② 客户集中度（前五客户占比约 80%）；③ 800G 向 1.6T 切换速度若低于预期，短期 ASP 升级放缓；④ 海外竞争对手（Coherent、Lumentum）技术追赶^[1]。

常见问题

Q1：中际旭创 800G 光模块的主要客户是哪些？
北美四大超大规模数据中心客户（Google、Meta、Microsoft、Amazon）为主，合计贡献约 65% 营收，800G 产品单价约为 400G 的 3 倍。国内客户包括华为、阿里、腾讯，合计约 35%。

Q2：800G 向 1.6T 切换对中际旭创营收有何影响？
1.6T 产品 ASP 预计约为 800G 的 2-3 倍，若 2027 年开始规模放量，将形成新一轮 ASP 升级周期。当前认证进度领先，有望成为第一批量产供应商。

Q3：中际旭创与海信宽带、新易盛的核心竞争差异是什么？
中际旭创以高速率产品及北美超大规模客户占比为核心优势；海信宽带偏重国内电信客户；新易盛聚焦中速率及国内数据中心市场。三者客户结构和产品定位有所分化，短期内直接竞争烈度有限。

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