万科A(000002.SZ / 02202.HK) 披露 2026 Q1 财报，营收与利润双线承压。
财报披露，Q1 营业收入 289.28 亿元，同比 -23.86%；净亏损 59.52 亿元，较上年同期亏损 62.46 亿小幅收窄。
营收端的两位数下滑确认结算节奏继续下台阶，亏损收窄更多来自基数效应而非经营拐点。
行业传导：销售下行 + 资产减值 + 国资支持节奏
第一传导是销售端，新房成交面积持续低位，结算口径收入跟随回落。
第二传导是减值端，存量项目存货跌价与投资性房地产公允价值变动持续侵蚀利润。
第三传导是信用端，到期债务与融资成本叠加，深铁集团的注资与流动性支持节奏成为核心变量，同日 央行 1257 亿净投放 对应银行间流动性维稳。
港股侧映射到内房板块，中资地产美元债再融资成本受 美元周期 2026 与 美联储路径 2026 双重约束。
下表为主要房企 Q1 横向对照（口径：合并报表营收 / 净利，单位：亿元）。
| 公司 | 市场 | 属性 | Q1 营收 | Q1 净利 |
|---|---|---|---|---|
| 万科A (000002.SZ) | A + H | 混合所有制 | 289.28 / -23.86% | -59.52 |
| 保利发展 (600048.SH) | A 股 | 央企 | 结算下行 | 正向但收窄 |
| 招商蛇口 (001979.SZ) | A 股 | 央企 | 稳态承压 | 正向 |
| 华润置地 (01109.HK) | 港股 | 央企 | 商业地产支撑 | 稳健 |
| 中海地产 (00688.HK) | 港股 | 央企 | 稳态 | 稳健 |
| 龙湖集团 (00960.HK) | 港股 | 民企 | 销售下台阶 | 承压 |
观察节点
第一节点是 5 月一线城市限购松绑节奏，决定 Q2 销售能否出现成交脉冲。
第二节点是 5 月专项债发行节奏与 LPR 报价，对应房企融资端的政策传导。
第三节点是 Q2 销售月度数据与美元债到期墙，前者验证经营拐点，后者决定再融资压力。
常见问题（PAA）
Q1：万科 Q1 最值得记的一个数字是什么？
是 -23.86% 的营收同比，结算端的两位数下滑，比 59.52 亿亏损额本身更能反映周期位置。
Q2：亏损收窄是不是拐点？
62.46 亿到 59.52 亿的收窄主要来自基数，销售面积与单价仍在下行，谈拐点为时尚早。
Q3：深铁集团的支持力度怎么看？
国资股东已多次注资与提供流动性安排，节奏与规模决定信用边界，但不改变销售端的根本趋势。
Q4：港股 02202 与 A 股 000002 哪个更反映风险？
港股估值长期低于 A 股，反映海外投资者对信用与汇率的双重定价，A 股更受国资预期与流动性支撑。
Q5：Q2 重点跟踪什么？
跟踪三件事：一线限购松绑落地节奏、月度销售数据、美元债到期与续作情况。三者共同决定下半年信用与估值方向。
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By m8 康哥。关注时效性资讯与跨市场综述。
