事件
淡水河谷（VALE）4 月 28 日盘后披露 Q1 2026 财报。净利润 18.9 亿美元，低于市场预期 21.8 亿；净运营收入 92.6 亿，预期 96.3 亿，同样 miss。
调整后 EBITDA 38.3 亿，Proforma EBITDA 39 亿，预期 41.1 亿。多项核心数据全面不及预期。
财报披露 Proforma EBITDA 利润率 42%，较上年同期 40% 有所改善。利润率端的小幅修复未能抵消量价的双弱。
反差：铁矿弱 vs 铜银强
同日发布的 SCCO 矿业 Q1 +57%，铜银业务量价齐升。VALE 主营铁矿石，业绩走向相反方向。
| 标的 | 主营 | Q1 营收/EBITDA | vs 预期 |
|---|---|---|---|
| VALE | 铁矿石 | EBITDA 39 亿 | miss |
| SCCO | 铜银 | 净利 +57% YoY | beat |
| FCX | 铜（受铜价两周低位拖累） | 价格端承压 | 预期下修 |
大宗商品内部分化加剧。铜价两周低位提示铜的短期波动，但中长期铜银强、铁矿弱的格局已成型。
观察节点
未来三周关注三件事：5 月铁矿石现货价能否守住关键支撑、中国房地产高频销售数据是否止跌、5 月 1 日 OPEC+ 会议对资源板块整体情绪的扰动。
A 股映射上，铁矿石弱压制钢铁股原料端逻辑，铜银强支撑紫金矿业、江西铜业、洛阳钼业；北方稀土、中信特钢方向相对独立，参考 美元周期 2026 对资源股整体定价的框架。
By m8 康哥。关注时效性资讯与跨市场综述。
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