4月大宗商品价格指数同比+20%：神华宝丰等能化标的的量价博弈

2026年4月，中国大宗商品价格指数（CBPI）录得132.1点，同比上涨20.2%，环比上涨1.7%。数据由中国物流与采购联合会（CFLP）发布，基于对50种主要大宗商品的月度价格监测。这是CBPI连续第三个月保持环比正增长，且同比涨幅仍维持在20%上方。

分品类商品价格变化（2026年4月）

数据来源：中物联大宗商品价格报告、百川盈孚、Mysteel，部分数据为月均或区间值。

驱动因子：地缘输入与供需改善的双轮逻辑

2026年2月美以伊武装冲突升级后，霍尔木兹海峡航运风险溢价持续抬升，国际油价在3月快速冲至120美元/桶附近。4月随停火谈判预期升温出现修正，布伦特月中最高约99美元/桶，WTI约90美元/桶，较峰值回落近20美元。油价高位震荡直接重塑了聚烯烃类产品的供需定价中枢：以石脑油为原料的裂解烯烃成本大幅抬升，而以煤炭为原料的煤制烯烃成本上升幅度有限，两者之间的成本剪刀差显著扩大。

国内供给侧方面，部分化工装置因原料紧张而主动降负，进一步收紧了下游产品的现货供应。数据显示，4月13日大宗商品价格涨跌榜中，环比上升商品共78种，其中化工板块占53种，是当月价格上涨最密集的区域。

中国神华（601088）：量稳，价格传导时差是核心变量

中国神华是国内最大的一体化煤炭企业，旗下覆盖煤矿、铁路、港口、发电等完整产业链。2026年一季度，公司实现营业总收入703.97亿元，同比增长1.17%；归母净利润106.67亿元，同比下降10.73%。利润下滑的直接原因是2025年全年自产煤销售均价同比下降12.1%——年度长协合同价格签订在上年煤价下行区间，而一季度现货市场的价格修复尚未完整反映在结算均价中。

核心量价结构：2025年商品煤产量332.1百万吨，销售均价495元/吨（自产472元/吨），其中年度长协占比53.2%、月度长协占比39.4%、现货仅占3.8%。4月秦皇岛港Q5500动力煤平仓价在770—778元/吨区间，高于上年同期水平，但长协比例高意味着短期市场煤价上行对综合收入的拉动效果有限。按公司分红政策，2025年总现金股息约418亿元（含税），分红比例77.1%，股息率仍属A股煤炭板块前列。

宝丰能源（600989）：量价齐升，煤化工差价扩张窗口

与神华的量稳、价格传导时差逻辑不同，宝丰能源呈现出更典型的量价齐升结构。2026年一季度，公司实现营收132.37亿元，同比增长22.90%；归母净利润36.61亿元，同比增长50.23%。

核心驱动有两层：第一层是产能跃迁——内蒙古300万吨/年煤制烯烃项目达产，使公司烯烃总产能升至520万吨/年，约占全国煤制烯烃产能的34%，居行业首位；第二层是价差扩张——油价上涨推升石脑油裂解路线成本，而煤制烯烃路线以动力煤为原料，一季度气化原料煤采购均价467.84元/吨（同比-5.30%），成本端并未同步攀升，产品与原料的价差因此显著放大。中金公司据此将宝丰能源2026年净利润预测上调20.6%至152.75亿元。

风险端，公司2026年全年烯烃产、销量目标合计560万吨，新增产能集中兑现后，若国内聚烯烃新装置密集投产，供给侧压力将逐步积聚。公司自身亦指出2026年或为国内聚烯烃新装置集中投产的最后一年。

PPI传导：上游率先修复，中下游尚在等待

大宗商品价格上行的宏观落脚点是工业品出厂价格指数（PPI）。2026年3月，PPI同比+0.5%，为连续41个月下降后首次转正，有色金属矿采选业同比+36.4%、石油和天然气开采业同比由-12.9%转正至+5.2%，是主要贡献来源。按机构估算，油价每上涨10%将拉动PPI约0.44个百分点。若国际油价中枢稳定在90—100美元/桶区间，2026年全年PPI同比有望保持正区间，但向中下游制造业的完整传导仍取决于终端消费需求的配合力度。4月PPI数据将于5月中旬由国家统计局公布。

量价逻辑对比

数据来源

本文数据来源：中国物流与采购联合会（CFLP）大宗商品价格指数月报（2026年4月）；每日经济新闻（nbd.com.cn）；中国神华（601088）2026年一季报及2025年年度报告；宝丰能源（600989）2026年一季报；Mysteel大宗商品数据；百川盈孚化工价格数据；金投网国际原油行情；国家统计局2026年3月CPI/PPI数据。

By m8 康哥。关注时效性资讯与跨市场综述。