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收益率曲线 101：正常、倒挂、平坦化的宏观信号解读
收益率曲线是一张用期限换坐标的利率地图，正常向上倾斜，倒挂则意味着短端利率超过长端。自1968年以来，美国2年期-10年期利差7次倒挂中有6次领先衰退约6-18个月，准确率约86%。但2022-2024年史上最长持续倒挂（超500天，峰值-108bp）并未引发即时衰退，主因是QE历史遗留压低了长端利率，导致曲线信号失真。本文拆解曲线三种形态、银行净息差传导机制与常见误读，并指出与PMI、信贷利差联用的正确方法。