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宏观
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GENIUS Act 于 2025 年 7 月签署生效,确立美国稳定币监管分层。USDC 市值突破 780 亿美元、年增速 73%,Circle IPO 后合规溢价持续兑现;USDT 以 58% 市占率主导离岸市场,1900 亿美元市值背后是无可复制的网络效应;PYUSD 以 680% 年增速、4 亿 PayPal 用户为入口,押注支付基础设施的下一层。三条路线,2026 年真正开始分化。