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行业研究
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动力电池原材料2026：锂钴镍价格周期底部与产业链重塑
碳酸锂从2025年6月的5.99万元底部反弹至2026年5月的20万元关口，三大原材料同步进入价格修复通道。供需平衡表显示2026年全年微量过剩约2-3万吨，天齐/赣锋扭亏、宁德成本传导、比亚迪垂直整合优势，三层逻辑重塑产业链利润分配格局。
天齐锂业2026：锂价底部周期与海外矿权的估值锚
天齐锂业FY2025归母净亏损约58亿元，有息负债370亿元压顶；但SQM 23.77%股权与Pilbara矿权隐含约170-200亿元资产价值，mNAV框架下当前市值定价本质是锂价回升期权。碳酸锂均价每回升1万元/吨，公司净利润弹性约8-12亿元。