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半导体周期 2026
AI 算力与消费电子的 K 型分化。
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行业研究
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四巨头AI Capex破800亿：2026年上半年资本开支数据拆解与产业链影响
2026年Q1，微软、谷歌、亚马逊、Meta四家科技巨头单季AI相关资本支出合计超800亿美元，较2025年同期增长逾40%。本文从实际披露数据出发，拆解Capex/Revenue比率、H2指引变化，并梳理下游受益链的结构性逻辑。
中国运动品牌2026：安踏李宁特步海外扩张路径与国内市场格局重塑
安踏2025年营收708亿港元、净利128亿，始祖鸟/SALOMON增速+25-30%；李宁海外收入占比8%目标2027年升至15%；特步专业跑步市占率25%。国内运动市场5200亿元，国货品牌承接Nike/Adidas份额流失。2028年奥运备货窗口将于2026年下半年开启。
华东医药000963：GLP-1与医美的4个观察变量
华东医药研究不能只看单一估值或拐点叙事，需要拆分医药商业、GLP-1相关产品、创新药管线、医美业务和现金流质量。本文按公开资料口径梳理关键观察变量，不构成投资建议。
EV 增速降档，ADAS 芯片却在逆势扩张：2026 汽车半导体的分层逻辑
EV 年销量增速从 +35% 降至 +18%，但 ADAS SoC 出货量反而加速——这条产业链内部正在发生一次罕见的"量价分离"。MCU 去库存进入尾声，国产替代渗透率穿越临界点，A 股三个标的的逻辑各自不同。
企业 AI Agent ROI 实测 2026：Copilot、Agentforce、Cursor 三条路径的真实账单
Microsoft 365 Copilot、Salesforce Agentforce、Cursor 三种路径，谁的投资回报率更高？2026 年企业 AI 采购的隐秘逻辑，以及 SaaS 定价从 seat-based 向 outcome-based 演变对估值的影响。
SaaS 向 AI Agent 的范式迁移：订阅定价如何被 ROI 定价颠覆
Salesforce 按 $2/Action 收费、ServiceNow 推 AI Credits 结算——企业软件正在经历历史上第三次定价范式转变。从打包 License 到按席位订阅，再到按成果付费，这场变革将重塑 CRM、NOW、SNOW 等主流 SaaS 的估值体系。
中国新型电力系统与 AI 算力中心：特高压扩容、储能调峰与 2026 年用电峰值研究
AI 数据中心用电 2026 年预计突破 1200 亿度，驱动国家电网特高压投资扩至 2200 亿元、储能新增 140GWh+。本文从产业链内部视角梳理特高压、储能、液冷三条主线，及 A 股核心受益链条。
推理即服务（IaaS 2.0）：2026年全球AI推理端点云市场格局
2026年全球AI推理云服务市场规模约400-600亿美元，AWS Bedrock、Azure AI Foundry、Google Vertex AI三分云端格局，per-token成本两年跌幅超95%。Groq LPU、Cerebras晶圆级芯片挑战NVIDIA通用GPU，边缘推理悄然崛起。推理市场的增速将首次超越训练市场。
国产手术机器人崛起：微创机器人 vs 直觉外科（ISRG）护城河对比与 A 股产业链
全球手术机器人市场 2026 年约 $15B，ISRG 占 65%+。国产玩家以 60% 以上价格折扣快速渗透三甲医院，但装机基数仅约 200 台 vs ISRG 9000 台+。A 股受益产业链包括机械臂（绿的谐波 688017）、视觉模组（奥比中光 688322）等。
人形机器人灵巧手与腕关节产业链：国产替代破局与 BOM 成本路径
灵巧手是人形机器人最后一厘米的难题：20自由度、毫米级精度、触觉感知三重要求叠加，当前单套成本在8000-15000美元。本文拆解腱绳/液压/线性电机三条技术路线，解析BOM成本结构，梳理绿的谐波、双环传动、鸣志电器等国内供应链受益标的，以及2027年降至2000-3000美元目标的实现路径与风险。
机器人谐波减速器：全球供应链格局与A股投资机会
谐波减速器是机器人关节精密传动的核心部件，全球市场长期由日本哈默纳科主导，占据约50%份额。人形机器人量产潮正在重写需求曲线——单台用量超14个，特斯拉/宇树等头部客户加速下单。A股唯一纯标的绿的谐波（688017）2025年净利增121%，产能从4万台/月扩至8万台/月。本文从产业链内部视角拆解格局、测算需求、评估估值。
动力电池原材料2026：锂钴镍价格周期底部与产业链重塑
碳酸锂从2025年6月的5.99万元底部反弹至2026年5月的20万元关口，三大原材料同步进入价格修复通道。供需平衡表显示2026年全年微量过剩约2-3万吨，天齐/赣锋扭亏、宁德成本传导、比亚迪垂直整合优势，三层逻辑重塑产业链利润分配格局。
LPO vs CPO：AI超级计算集群的光学互连之争与产业链机会
AI算力集群对光互连带宽的需求正从400G跨越至1.6T，LPO与CPO两条路线之争成为2025-2027年产业链最关键的技术博弈。LPO短期放量确定性强，CPO量产时间表指向2027年后；中际旭创、新易盛、天孚通信、沪电股份及美股Coherent、Lumentum各有不同的受益逻辑。
中国汽车5月2026：新能源渗透率破55%、出口韧性与价格战收敛
2026年5月中国NEV渗透率预计达55%-58%，比亚迪月销突破38万辆；欧盟关税后出口重心转向东南亚与中东，总量韧性不减；价格战进入结构性收敛，宁德时代、三花智控、拓普集团供应链受益路径清晰。
AI PC 产业链2026：高通Snapdragon X、Intel Core Ultra与Copilot+生态的三方格局
微软Copilot+认证门槛（NPU≥40 TOPS）正在重塑PC产业链格局。高通Snapdragon X、Intel Core Ultra 200V、AMD Ryzen AI 300三平台各占一席，2026年AI PC渗透率预计突破55%，供应链从内存到OEM全面传导。
储能产业链2026全景：大储爆发+户储回暖，谁在受益？
2026年全球储能新增装机预计突破350GWh，大储（电网侧）为主力，户储欧洲库存去化接近尾声。从电芯到逆变器，产业链各环节分化加剧——价格战压缩电芯利润，系统集成商和具备软件能力的PCS厂商在争夺更高附加值。
工业机器人 2026：制造业回流 + AI 感知升级，传统工业机器人的第二生长曲线
全球工业机器人出货量已突破 54 万台年度纪录，制造业回流浪潮（美国 + 印度）叠加 AI 视觉感知升级，正给传统工业机器人打开一条新的增量通道。本文拆解 IFR 数据、四大家族格局松动、国产零部件替代进度，以及 A 股相关标的的当前位置。
mRNA 2026：新冠后周期的平台价值，肿瘤/流感/RSV 管线能否接棒？
新冠红利退潮，Moderna 2025年收入跌至19亿美元、亏损28亿，BioNTech全年收入不足28亿欧元。但LNP递送平台和编码蛋白技术的底层价值并未消失。肿瘤neoantigen疫苗、mRNA流感疫苗、RSV适应证扩展三条管线正在接棒。周期底部，平台估值如何定价？
干散货航运 2026：BDI 震荡下的贸易转向与运力过剩边界
2026年BDI从年初低点1261震荡回升至5月的3189点，创近两年新高。西芒杜铁矿放量、EU ETS碳成本全面落地、新船交付峰值到来——三股力量同步作用，干散货周期正在非线性演变。
光伏出海 2026：关税壁垒下，东南亚建厂与组件竞争力的重构
2025年美国对东南亚四国开出最高3521%的"双反"税率，彻底打断了中国光伏企业的"东南亚绕道"逻辑。本文拆解关税传导链条、海外基地成本账、四大龙头的应对差异，以及投资机会与核心风险。