一、事件事实

北京经开区近日落地“亦企Token（词元）贷”首批业务，授信总金额近20亿元。这是北京全市范围内落地的首批算力词元贷，农业银行、中信银行、兴业银行、北京银行、民生银行、华夏银行等6家银行参与，为多家人工智能产业链企业提供授信支持。

与传统信贷主要考察抵押物、盈利报表不同，“词元贷”将企业词元产出消耗、算力服务合约价值作为核心授信依据，同时结合技术壁垒、团队实力、核心技术自主可控程度和业务发展前景综合研判。北京经开区商务金融局有关负责人表示，企业较高的词元消耗能够反映自动化水平与人机协同密度，可作为衡量技术活跃度、业务景气度的重要参考。

这一产品背后已有政策基础。2026年3月，国家数据局正式将“Token”规范定名为“词元”，并将其定位为“智能时代的价值锚点”和“连接技术供给与商业需求的结算单位”。工信部数据显示，截至今年6月，我国日均词元调用量已突破500万亿。

今年7月，北京多部门联合印发相关措施，鼓励发展词元经济以及TaaS、AaaS、RaaS等商业新模式；8月，北京经开区又发布支持词元驱动智能经济发展的措施。更早之前，2024年5月新华网报道，北京经开区已明确每年发放1亿元算力券，企业可用于算力租用。

二、市场解读与待证实信息

从金融工具演变看，算力正在由单纯的技术投入，逐步出现“可计量、可授信、可交易”的特征。“词元贷”的关键变化，是银行开始尝试把词元消耗和算力服务合约等经营数据纳入信用评价体系，这为缺少实物抵押物、利润尚未充分释放的科技型初创企业增加了一种融资评价路径。

公募产品方面，中国证券报9月14日报道，首批创业板算力基础设施ETF获批发行后，天弘基金旗下产品将于9月16日率先上市。其募集数据显示，户均持有8.32万份，个人投资者持有份额占比达到93.72%。这意味着算力基础设施开始通过标准化金融产品连接更广泛的社会资金，同时较高的个人投资者占比也使上市后的规模变化、交易活跃度及价格波动值得持续观察。

有报道称，首批创业板算力基础设施ETF共10只，来自10家公募基金公司。（尚未证实）

有报道称，2026年6月底，一单以自持算力机房与数据中心为底层资产的持有型不动产资产支持专项计划获上交所受理，拟发行规模40.24亿元。

有分析认为，算力金融化正在从信贷端的“词元贷”、公募端的算力ETF，进一步向ABS、REITs等资产证券化路径延伸。（尚未证实）

三、值得跟踪的观察点

对A股投资者而言，算力金融化的重要性并不只在于新增金融产品，更在于它可能影响AI产业的融资成本和资金来源结构。过去算力扩张更多依赖企业自身资本开支或传统融资渠道，如果词元消耗、算力合约等数据能够逐步进入金融机构的定价和风控体系，资金与AI产业经营活动之间的连接方式可能发生变化。

后续可重点观察四个方向：一是“词元贷”能否从北京经开区复制到更多城市和银行，以及授信评价标准能否形成更稳定的制度体系；二是词元调用量等数据是否持续、公开披露，从而观察AI应用真实活跃度；三是算力基础设施ETF上市后的规模、交易活跃度及折溢价变化，尤其关注个人资金占比较高背景下的波动特征；四是以算力机房、数据中心为底层资产的资产证券化项目后续审批进展。

如果这些融资路径持续扩展，算力产业的资金来源将更加多元。反之，如果金融工具扩张快于底层需求增长，资产定价与实际经营之间也可能出现偏离。因此，融资工具的发展速度与词元调用、算力需求等真实产业数据能否同步改善，将成为判断算力景气持续性的重要中期观察变量。

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