券商行业两端同时推进：廉洁细则修订与财富管理转型并行

一、事件事实

券商行业近期同时出现两项值得关注的制度和业务变化。

据财联社9月14日电，中国证券业协会日前向各证券公司下发通知，就《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则（修订草案征求意见稿）》征求行业意见，反馈截止时间为9月29日。此次修订围绕压实主体责任、完善监督机制、细化内控要求、适应业务新变化、健全激励约束五个方面展开，并针对近年行业廉洁风险的新形态、新盲区增加多项规定。

证券时报报道显示，《细则》进一步完善协同监督机制，要求证券经营机构指定专门部门牵头负责廉洁从业监督，并建立纪检监察、合规、风控、审计、财务、人力等部门之间的信息共享、联合检查和整改督办机制。同时，监管要求加强投资银行、债券交易、经纪等重点业务领域以及营销活动等关键环节的内部检查，并鼓励建立内部报告机制，保护内部报告人的合法权益。

数字化业务成为此次修订的新重点。《细则》明确要求加强技术应用中的廉洁风险防控，禁止通过算法设计、参数配置、功能设置或者违规使用系统权限等方式输送或谋取不正当利益。

激励约束机制也进一步细化。证券经营机构确认工作人员存在廉洁从业违规情况的，可以依据劳动合同及公司制度，对相关责任人员实施薪酬追索扣回。现行廉洁从业实施细则自2020年发布实施，今年4月17日，中国证券业协会还修订发布了《证券公司建立稳健薪酬制度指引》。

二、市场解读与待证实信息

与廉洁从业规则修订同步推进的，是券商财富管理业务的进一步摸底。财联社报道，中证协近日正在调研券商财富管理转型情况，内容涉及75个方面，包括客户长期资产保值增值率、盈利客户占比、持仓稳定性、复投比例，以及投顾薪酬与客户长期AUM的挂钩程度等。

调研还关注薪酬递延、投顾跟投、客户留存奖励等机制，同时收集行业对于监管政策优化的诉求，包括投顾服务多元化收费、私募基金及ETF可投范围、券商代销银行理财、QDII总额度以及跨境理财通门槛等事项。

从两个方向合并观察，一端是廉洁从业、薪酬追索和数字化系统权限管理，另一端是财富管理转型和投顾业务机制优化，券商行业正在同时面对约束机制和业务模式的调整。

有分析认为，本次征求意见是现行细则2020年落地以来的首次系统性修订（尚未证实）。有分析认为，数字化系统权限和算法类工具已成为近年利益输送的新高发地带，因此此次修订专门强化相关限制（尚未证实）。另有分析认为，此次财富管理转型摸底可能为投顾多元化收费、代销银行理财等后续政策调整进行前期准备（尚未证实）。

三、值得跟踪的观察点

首先，可关注9月29日行业意见反馈截止后，正式规则的出台时间，以及征求意见稿中的新增内容最终如何落地。

其次，薪酬追索扣回机制值得持续观察，包括适用情形、内部认定流程以及与现有薪酬制度之间如何衔接。此前稳健薪酬制度指引已经发布施行，后续不同制度之间的配套关系具有一定观察价值。

第三，财富管理调研涉及的政策诉求中，哪些最终获得制度层面的回应值得关注。投顾收费方式、可投产品范围、代销业务以及跨境业务规则，都可能影响券商财富管理的收入结构和服务模式。

最后，可以结合后续券商中报、三季报等公开信息，观察投顾、代销和财富管理相关业务口径是否出现变化。对于A股读者而言，券商行业的中长期观察维度，正逐步从单日市场情绪延伸到制度约束、客户经营能力以及财富管理商业模式的变化。

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